Hoán đổi tín dụng mặc định với ưu và nhược điểm của nó

Trao đổi mặc định tín dụng là một công cụ tài chính phái sinh đảm bảo chống lại rủi ro trái phiếu. Hoán đổi làm việc như chính sách bảo hiểm. Họ cho phép người mua mua bảo vệ chống lại một sự kiện không thể xảy ra nhưng tàn phá. Giống như một chính sách bảo hiểm, người mua thực hiện thanh toán định kỳ cho người bán. Việc thanh toán là hàng quý chứ không phải hàng tháng.

Hầu hết các CDS bảo vệ chống lại sự vỡ nợ của trái phiếu đô thị có rủi ro cao, nợ có chủ quyền và nợ doanh nghiệp. Các nhà đầu tư cũng sử dụng chúng để bảo vệ chống lại rủi ro tín dụng của chứng khoán được thế chấp, trái phiếu rác và nghĩa vụ nợ được thế chấp.

Thí dụ

Đây là một ví dụ để minh họa cách hoạt động của giao dịch hoán đổi. Một công ty phát hành một trái phiếu. Một số công ty mua trái phiếu, do đó cho vay tiền của công ty. Họ muốn đảm bảo rằng họ không bị đốt cháy nếu người đi vay mặc định. Họ mua một giao dịch hoán đổi tín dụng mặc định từ bên thứ ba, người đồng ý trả số tiền còn thiếu của trái phiếu. Thông thường, bên thứ ba là một công ty bảo hiểm, ngân hàng hoặc quỹ phòng hộ. Người bán trao đổi thu thập phí bảo hiểm để cung cấp trao đổi.

Ưu điểm

Hoán đổi bảo vệ người cho vay chống lại rủi ro tín dụng. Điều đó cho phép người mua trái phiếu tài trợ cho các dự án rủi ro hơn so với cách khác. Đầu tư vào mạo hiểm mạo hiểm thúc đẩy sự đổi mới và sáng tạo, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Đây là cách Thung lũng Silicon trở thành lợi thế sáng tạo của nước Mỹ.

credit

 

Các công ty bán hoán đổi tự bảo vệ mình với sự đa dạng hóa. Nếu một công ty hoặc thậm chí toàn bộ ngành công nghiệp mặc định, họ có phí từ các giao dịch hoán đổi thành công khác để tạo ra sự khác biệt. Nếu được thực hiện theo cách này, các giao dịch hoán đổi cung cấp một luồng thanh toán ổn định với ít rủi ro nhược điểm.

Nhược điểm

Các giao dịch hoán đổi đã không được kiểm soát cho đến năm 2009. Điều đó có nghĩa là không có cơ quan chính phủ nào đảm bảo người bán CDS có tiền để trả cho người nắm giữ nếu trái phiếu bị vỡ nợ. Trên thực tế, hầu hết các tổ chức tài chính bán giao dịch hoán đổi đều bị thiếu vốn. Họ chỉ nắm giữ một tỷ lệ nhỏ những gì họ cần để trả bảo hiểm. Hệ thống làm việc cho đến khi các con nợ vỡ nợ.

Thật không may, các giao dịch hoán đổi đã mang lại một cảm giác an toàn sai lầm cho người mua trái phiếu. Họ mua nợ rủi ro hơn và rủi ro hơn. Họ nghĩ rằng CDS đã bảo vệ họ khỏi mọi tổn thất.

Cuộc khủng hoảng tài chính 2008

Đến giữa năm 2007, đã có hơn 45 nghìn tỷ đô la đầu tư vào các giao dịch hoán đổi. Đó là nhiều hơn số tiền đầu tư vào chứng khoán, thế chấp và Kho bạc Hoa Kỳ cộng lại. Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ nắm giữ 22 nghìn tỷ đô la. Các khoản thế chấp trị giá 7,1 nghìn tỷ đô la và Kho bạc của Hoa Kỳ trị giá 4,4 nghìn tỷ đô la. Trên thực tế, nó gần như bằng 65 nghìn tỷ đô la được sản xuất bởi toàn thế giới.

Hoán đổi tín dụng mặc định đối với khoản nợ của Lehman Brothers đã giúp gây ra cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Ngân hàng đầu tư nợ 600 tỷ đô la. Trong đó, 400 tỷ USD đã được “bao phủ” bởi các giao dịch hoán đổi tín dụng mặc định. Khoản nợ đó chỉ đáng giá 8,62 cent trên đồng đô la. Các công ty đã bán các giao dịch hoán đổi là Tập đoàn Quốc tế Mỹ, Công ty Quản lý Đầu tư Thái Bình Dương và quỹ phòng hộ Citadel.

Họ không mong đợi tất cả các khoản nợ đến hạn cùng một lúc. Khi Lehman tuyên bố phá sản, AIG không có đủ tiền mặt để trang trải các hợp đồng hoán đổi. Cục Dự trữ Liên bang đã phải bảo lãnh nó.

Thậm chí tệ hơn, các ngân hàng đã sử dụng giao dịch hoán đổi để bảo đảm các sản phẩm tài chính phức tạp. Họ giao dịch hoán đổi trong thị trường không được kiểm soát. Người mua không có mối quan hệ với các tài sản cơ bản. Họ không hiểu rủi ro của họ. Khi họ vỡ nợ, những người bán hoán đổi như Hiệp hội bảo hiểm trái phiếu thành phố, Tập đoàn tài chính Ambac và Công ty Tái bảo hiểm Thụy Sĩ đã bị ảnh hưởng nặng nề.

Qua một đêm, thị trường CDS sụp đổ. Không ai mua chúng vì họ nhận ra rằng bảo hiểm không thể chi trả cho các mặc định lớn hoặc phổ biến. Họ tích lũy vốn và thực hiện các khoản vay ít hơn. Điều đó cắt đứt tài trợ cho các doanh nghiệp nhỏ và thế chấp. Đây là cả hai yếu tố lớn giữ thất nghiệp ở mức kỷ lục.

Dodd-Frank

Năm 2009, Đạo luật cải cách Dodd-Frank Wall Street quy định hoán đổi tín dụng mặc định theo ba cách. Đầu tiên, Quy tắc Volcker đã cấm các ngân hàng sử dụng tiền gửi của khách hàng để đầu tư vào các công cụ phái sinh, bao gồm cả giao dịch hoán đổi.

Thứ hai, nó yêu cầu Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai điều chỉnh các giao dịch hoán đổi. Nó đặc biệt yêu cầu một trung tâm thanh toán bù trừ được thiết lập để giao dịch và định giá chúng.

Thứ ba, nó loại bỏ CDS rủi ro nhất.

Nhiều ngân hàng đã chuyển đổi giao dịch hoán đổi ra nước ngoài để tránh quy định của Hoa Kỳ. Mặc dù tất cả các nước G-20 đồng ý điều chỉnh chúng, nhiều người đã đứng sau Hoa Kỳ trong việc hoàn thiện các quy tắc. Nhưng điều đó đã thay đổi vào tháng 10 năm 2011. Khu vực kinh tế châu Âu quy định hoán đổi với MiFID II.

Sự mất mát hoán đổi của JP Morgan Chase

Vào ngày 10 tháng 5 năm 2012, Giám đốc điều hành JP Morgan Chase, Jamie Dimon, tuyên bố ngân hàng đã mất 2 tỷ đô la khi đặt cược vào sức mạnh của các giao dịch hoán đổi tín dụng mặc định. Năm 2014, thương mại đã tiêu tốn 6 tỷ đô la.

Bàn London của ngân hàng thực hiện một loạt các giao dịch phức tạp sẽ sinh lãi nếu chỉ số trái phiếu doanh nghiệp tăng. Một, Markit CDX NA IG Series 9 đáo hạn vào năm 2017, là một danh mục đầu tư của các giao dịch hoán đổi tín dụng mặc định. Chỉ số đó đã theo dõi chất lượng tín dụng của 121 tổ chức phát hành trái phiếu chất lượng cao, bao gồm cả Thực phẩm Kraft và Walmart. Khi giao dịch bắt đầu thua lỗ, nhiều nhà giao dịch khác bắt đầu nhận vị thế ngược lại. Họ hy vọng sẽ thu được lợi nhuận từ khoản lỗ của JPMorgan, do đó gộp nó lại.

Sự mất mát thật mỉa mai. JP Morgan Chase lần đầu tiên giới thiệu các giao dịch hoán đổi tín dụng mặc định vào năm 1994. Họ muốn tự bảo đảm khỏi rủi ro vỡ nợ đối với các khoản vay mà họ giữ trên sổ sách.

Khủng hoảng nợ Hy Lạp và CDS

Ý thức bảo mật sai lầm của hoán đổi đã góp phần vào cuộc khủng hoảng nợ Hy Lạp. Các nhà đầu tư đã mua nợ có chủ quyền của Hy Lạp, mặc dù tỷ lệ nợ trên tổng sản phẩm quốc nội của quốc gia này cao hơn giới hạn 3% của Liên minh Châu Âu. Các nhà đầu tư cũng đã mua CDS để bảo vệ họ khỏi tiềm năng vỡ nợ.

Vào năm 2012, các nhà đầu tư này đã phát hiện ra rằng các giao dịch hoán đổi đã bảo vệ họ rất ít. Hy Lạp yêu cầu các trái chủ phải mất 75% khi nắm giữ. CDS đã không bảo vệ họ khỏi sự mất mát này. Điều đó đã phá hủy thị trường CDS. Nó đặt ra một tiền lệ rằng những người đi vay, như Hy Lạp, có thể cố tình phá vỡ khoản thanh toán CDS. Hiệp hội Hoán đổi và Phái sinh Quốc tế phán quyết rằng CDS phải được thanh toán.

 

 

 

 

 

 

 

Leave a Review

Your email address will not be published. Required fields are marked *